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　　昨日，中國國儲局拋儲的消息靴子落地。雖然目前暫無官方文件，但據(jù)期貨日報記者多方求證，已基本確認此次國儲局拋儲事實。從今年年初的3月份開始，市場上就一直有關(guān)于拋儲的傳聞，有色行業(yè)里也是期待已久。

　　拋儲影響幾何

　　“今年以來，有色金屬板塊中多個品種價格上漲幅度較大，國常會和國家發(fā)改委多次發(fā)聲關(guān)注，要求密切跟蹤大宗商品價格走勢，做好價格預(yù)測預(yù)警工作，加強期現(xiàn)貨市場聯(lián)動監(jiān)管，規(guī)范價格行為，維護市場正常秩序。在這個時間點，國儲局拋儲也在情理之中，釋放出來的儲備庫存有利于平復(fù)目前較高的價格，促進產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的平穩(wěn)有序發(fā)展。”申萬期貨有色金屬分析師侯亞輝說。

　　侯亞輝介紹，本次拋儲主要涉及有色金屬板塊，具體品種為銅、鋁、鋅。從拋儲對象上，與以往拋儲不同的是，這次不是向貿(mào)易商投放，而是直接給下游終端企業(yè)，并且各品種接貨量存在最低要求標準；投放時間上，為每個自然月月底，并一直持續(xù)到2021年年底；從企業(yè)選擇上，多是有一定規(guī)模的大中型企業(yè)，例如銅每次最少接貨500噸，鋁和鋅類比也會有相應(yīng)最低數(shù)量的要求。國儲局此次直接投放在終端企業(yè)，有利于緩解當(dāng)前現(xiàn)貨市場緊張的局面，企業(yè)補庫存可以從國儲局和現(xiàn)貨貿(mào)易商兩個渠道同時獲得，現(xiàn)貨的高升水會下降，去庫存的局面得到一定緩解。拋儲意味著隱性庫存直接顯性化在實體社會庫存中，相應(yīng)的現(xiàn)貨價格也會受到實體補庫存支撐的力度減弱，對下游企業(yè)來說是利好消息。

　　“從本質(zhì)上來說，中國建立有色金屬收儲機制是調(diào)節(jié)市場供求關(guān)系的一種政策工具，拋儲的意圖主要是緩解短期的供需缺口，保證行業(yè)穩(wěn)定運行。但是從歷史情況看，國家僅在2010年為了防止有色品種價格過快上漲進行過拋儲。此次直接拋儲在下游終端企業(yè)，有利于直接緩解現(xiàn)貨市場緊張的局面，有色現(xiàn)貨升水會下降，短期對期貨盤面將形成較大壓力。受益最大的也將會是下游企業(yè)，此前有色金屬價格高位運行侵蝕下游加工企業(yè)利潤，銅價、鋁價向下傳導(dǎo)的過程并不順暢，拋儲后下游加工費將有所恢復(fù)，消費也會被進一步推動，從而對下游價格有一定支撐。”海通期貨有色研究員胡畔說。

　　據(jù)中信建投期貨銅研究員張維鑫介紹，目前，LME庫存處于緩慢累庫狀態(tài)，國內(nèi)顯性庫存快速去化，保稅港庫存則基本維持穩(wěn)定。此外，LME現(xiàn)貨當(dāng)下處于貼水狀態(tài)，國內(nèi)現(xiàn)貨則是升水狀態(tài)，進口銅溢價已經(jīng)創(chuàng)下多年新低，但進口虧損依然在700元/噸左右。拋儲將使得國內(nèi)顯性庫存去化放緩，現(xiàn)貨升貼水走弱，并將進一步抑制進口銅流入，使得海外庫存壓力上升。因此，從對價格的影響看，對倫銅的沖擊將會更大。

　　在侯亞輝看來，目前銅價在創(chuàng)下近10年高位后已經(jīng)開始下行，甚至一度逼近7萬元/噸整數(shù)位關(guān)口。從當(dāng)前走勢上看，市場都在關(guān)注和等待美聯(lián)儲在貨幣政策上松口。如果歐美等主要國家經(jīng)濟指標持續(xù)好轉(zhuǎn)，例如制造業(yè)PMI、每日新增疫情人數(shù)和失業(yè)率能夠達到預(yù)期水平。美聯(lián)儲或許將會在第三季度討論縮減購債規(guī)模，到時候?qū)φ麄€有色板塊甚至大宗商品產(chǎn)生巨大的影響?；久嫔希瑖鴥?nèi)精銅供應(yīng)略微放緩，受益于冶煉廠集中檢修及出口增多，銅下游消費依然有一定支撐。因此，預(yù)計此次拋儲，會強化銅價振蕩回落的走勢，隨著消費旺季逐漸過去，銅價將面臨較大的下行壓力。

　　就拋儲對鋁價影響而言，中信建投期貨鋁分析師王賢偉認為，這也是壓制價格反彈的主要因素之一。短期或令價格承壓，待市場情緒穩(wěn)定之后，價格邏輯將重回基本面。目前供應(yīng)端干擾略不及預(yù)期，云南地區(qū)電解鋁企業(yè)降負荷措施將于6月底結(jié)束。但目前受云南、貴州、內(nèi)蒙等地減產(chǎn)影響，鞏義、西南、華南地區(qū)均出現(xiàn)現(xiàn)貨偏緊狀況。即使后期拋儲確定，從競拍到流入市場尚需時日，短期現(xiàn)貨貨源偏緊局勢難改。消費端廣東地區(qū)限電政策基本結(jié)束，前期受影響企業(yè)結(jié)束“開四停三”狀態(tài)，開工率將有所提升。庫存目前仍保持去庫狀態(tài)，消費整體尚可。因此在基本面暫無明顯利空情況下，拋儲靴子落地頗有利空出盡之感，若鋁價出現(xiàn)超跌情況，空單可考慮止盈離場。下游加工企業(yè)可進行逢低買入操作。

　　侯亞輝介紹，電解鋁方面，國儲局擁有鋁錠總儲量大體約為83萬噸，假設(shè)拋儲50萬噸的話，約占總儲備量的60%。從目前的國內(nèi)鋁錠庫存情況來看，國儲此次拋出50萬噸的鋁錠難度較大。根據(jù)目前市場消息來看，鋁錠估算拋儲量可能在30萬噸左右，平均每月5萬噸左右。在目前旺季刺激下游消費的同時，鋁錠社庫可能也不會有太大的增量?？紤]到我國進口仍有一定缺口，拋儲的量可能補充這一缺口，因此整體對全年鋁的供需平衡擾動并不太大，鋁價后續(xù)向下回調(diào)的空間預(yù)計有限。供應(yīng)中長期邊際偏緊格局鞏固疊加下游開工仍維持高位運行，長期來看，今年鋁出口端仍是拉動消費的主因，在國內(nèi)產(chǎn)能天花板限制以及碳達峰的顯性約束下，鋁價長期重心有望維持高位。

　　據(jù)悉，前期鋅精礦供應(yīng)偏緊格局略有改善，TC加工費小幅回升，云南地區(qū)錯峰限電措施趨松，供應(yīng)端將逐漸偏寬松。而消費目前有轉(zhuǎn)弱趨勢，無論是鍍鋅板塊還是壓鑄板塊訂單量較5月均有所下滑。“同時社會庫存降幅明顯收窄，預(yù)計在6月下旬庫存或出現(xiàn)拐點。”王賢偉說，在宏觀沒有明顯利多因素，而基本面又呈現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)弱的情況下。若拋儲開始實施，充足的貨源將促使去庫節(jié)奏進一步放緩，甚至庫存拐點提前到來，現(xiàn)貨升水也將進一步收窄。屆時鋅價將面臨較大的下行壓力。

　　胡畔也認為，鋅基本面上轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險在增加，一方面礦山邊際寬松，南方雨季來臨，限電影響逐步退出，另一方面北方集中檢修影響及能耗限產(chǎn)也將陸續(xù)解除，后期供應(yīng)恢復(fù)有較大的確定性，疊加拋儲消息落地，預(yù)計鋅價偏空。

　　“面對拋儲和調(diào)控加大，投資者不必過分恐慌切忌追漲殺跌，建議相關(guān)產(chǎn)業(yè)強化生產(chǎn)利潤套期保值，機構(gòu)和投機者對有色金屬由中期強勢轉(zhuǎn)為寬幅振蕩思路為主，注意控制倉位管控風(fēng)險。”國信期貨研究咨詢部主管有色顧馮達表示，拋儲落地對短期價格和升貼水形成一定沖擊，有色振蕩調(diào)整的時間被拉長，雖然對銅來說維持不看太弱，但上漲空間受到國內(nèi)政策更多壓制，可能會呈現(xiàn)出短期回調(diào)后寬幅振蕩走勢。

　　五部委調(diào)研曹妃甸港口煤炭的囤積居奇情況

　　據(jù)知情人士告訴記者，本周四，五部委(交通部，市場監(jiān)管部，發(fā)改委，生態(tài)環(huán)境部，應(yīng)急管理部)到曹妃甸港口調(diào)研市場是否存在囤積居奇情況，會重點關(guān)注高溫、長時間堆存、場存多的戶。據(jù)稱曹妃甸港已經(jīng)開始清理通道兩側(cè)著火煤。貿(mào)易商稱主要是查囤積居奇，擾亂市場秩序的。周四下午在國投曹妃甸給北港各港口一塊開會。要求各港口整理各家每個垛的庫存數(shù)，并且標注首堆時間。

　　據(jù)悉，上周，受高溫天氣影響，環(huán)渤海港口煤堆出現(xiàn)自燃現(xiàn)象，存煤風(fēng)險加大，而庫存情況來看，環(huán)渤海港口庫存情況來看，截止到6月4日，北方環(huán)渤海八港庫存2338萬噸，同比增加超過600萬噸，其中曹妃甸港、曹妃甸二期以及華能曹妃甸港口庫存合計同比增長接近300萬噸。環(huán)渤海部分港口庫存偏高以及存煤風(fēng)險加大，周四，五部委到曹妃甸港口調(diào)研，調(diào)查是否存在囤積居奇情況，并要求各港口整理各家每個垛的庫存數(shù)，并且標注首堆時間，受此影響，貿(mào)易商出貨意愿將明顯增強，港口庫存或加速向下游轉(zhuǎn)移。

　　寶城期貨動力煤高級分析師王曉囡告訴記者，目前，沿海八省電廠煤炭庫存已經(jīng)得到一定的緩解，截止到6月7日，沿海八省電廠煤炭庫存2518萬噸，周環(huán)比增長4.5%，一旦港口庫存加速向下游轉(zhuǎn)移，將有效緩解下游電廠庫存壓力。而日耗來看，通常需要至7月初，才會有明顯抬升，在此前庫存形勢得到好轉(zhuǎn)，有助于平穩(wěn)需求端波動。

　　“目前，雖然需求旺季即將到來，但電廠采購相對克制，在貿(mào)易商出貨壓力加大情況下，將由賣方市場轉(zhuǎn)為買方市場，港口報價松動，進一步促進煤炭價格回落。”一位行業(yè)人士說。

　　光大期貨動力煤高級分析師張笑金告訴記者，此次調(diào)研更多的是為了了解港口現(xiàn)有堆存情況，堆存數(shù)量、堆存時間，大致的煤種結(jié)構(gòu)，有一個全面的了解。一方面避免出現(xiàn)此前發(fā)生過的因堆存時間過長夏季高溫出現(xiàn)的自燃情況，另一方面，對貿(mào)易商存貨情況進行摸底，不排除會出臺相關(guān)措施，縮短堆存周期，以加速煤炭周轉(zhuǎn)。以實現(xiàn)打擊囤積居奇、嚴禁擾亂市場秩序的目的。

　　在王曉囡看來，目前再政策主導(dǎo)下，從供應(yīng)源頭控制煤價，有意引導(dǎo)港口貿(mào)易商加快出貨，供需緊張將有一定的緩解，價格重心或有回落。不過，受打擊囤積居奇等行為影響，上中游各環(huán)節(jié)庫存緊張，如果7月過后，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)沒有明顯好轉(zhuǎn)，會加大中長期供需壓力。