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    　財中社2月13日電國海證券發(fā)表研究報告稱：新疆煤炭已然呈現(xiàn)供需雙強(qiáng)趨勢。需求端，新疆快于全國水平的經(jīng)濟(jì)增長帶動能源消費(fèi)，而煤炭作為新疆的主導(dǎo)能源，呈現(xiàn)出接近10%的復(fù)合增速（2016-2022年）。供給端，新疆煤炭資源稟賦優(yōu)異，2024年新疆煤炭產(chǎn)量占全國比例為11%，但其預(yù)測儲量占全國比例約40%，新疆煤炭資源待開發(fā)潛力大，在能源安全愈來愈重要的背景下（東中部產(chǎn)落后產(chǎn)能陸續(xù)退出），新疆或是煤炭產(chǎn)能西移的優(yōu)勢據(jù)點(diǎn)。同時，新疆煤炭的發(fā)展具備政策優(yōu)勢，既符合國家的煤炭供應(yīng)保障基地的戰(zhàn)略定位，也順應(yīng)新疆煤電、煤化工產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展方向。事實(shí)上，疆煤產(chǎn)量近年已呈現(xiàn)顯著增長，2015年-2023年其產(chǎn)量增速始終保持全國前五。

　　供給端，2025-2027年新疆煤礦產(chǎn)能或具備約8000萬噸增量空間。新疆地區(qū)煤炭資源豐富、煤質(zhì)優(yōu)異、煤炭開采成本低（哈密坑口價較其他主產(chǎn)區(qū)具備顯著價格優(yōu)勢），天然具備發(fā)展煤電、煤化工及疆煤外運(yùn)的資源優(yōu)勢。新疆煤炭近年產(chǎn)量增長顯著，近五年復(fù)合增速19%，產(chǎn)量占全國比例從2018年的5%提升至2024年11%。2022年新疆維吾爾自治區(qū)提出的產(chǎn)能4.6億噸/年產(chǎn)能目標(biāo)亦提前完成，可見新疆煤炭資源稟賦優(yōu)勢已在逐步兌現(xiàn)，我們通過對新疆煤礦產(chǎn)能的梳理，預(yù)計2025-2027年或有約8000萬噸年產(chǎn)能的增長空間。

　　需求端，2025-2027年，煤電、煤化工項目落地有望貢獻(xiàn)約2.3億+噸煤炭增量需求，疆煤外運(yùn)在通道運(yùn)力的建設(shè)完善下中期亦有較大增長空間。疆煤需求主要在煤電、煤化工、疆煤外運(yùn)三個方面，2024年占比分別約為37%、17%、27%。分別來看，首先煤電方面，2007-2023年新疆火電發(fā)電增長迅速，CAGR16%，得益于火電裝機(jī)的快速增長。目前新疆火電項目依然充足，2024年底-2027年預(yù)計投產(chǎn)的火電項目裝機(jī)量達(dá)2743.5萬千瓦，較2023年增幅38%，其中約76%用于疆內(nèi)消納，剩下則負(fù)責(zé)疆電外運(yùn)。上述新增火電裝機(jī)或能帶來7487萬噸的原煤需求增量。同時我們通過梳理新疆電力內(nèi)需以及疆電外運(yùn)潛力，保守預(yù)計75%+的增量供給可被增量需求所消納，即從電力需求出發(fā)，煤電未來或至少能貢獻(xiàn)煤炭5579萬噸增量需求。煤化工方面，2019-2023年，新疆煤化工耗煤CAGR達(dá)11%，未來有望更上一層，得益于目前新疆煤化工規(guī)劃產(chǎn)能眾多（投資或超7000億元）。根據(jù)我們對規(guī)劃建設(shè)煤化工項目的梳理以及對煤化工耗煤系數(shù)的假設(shè)，預(yù)計若所有煤化工項目投產(chǎn)，能貢獻(xiàn)約2.54億噸煤炭增量需求，其中63%或在2025-2027年釋放，或?qū)?yīng)煤炭增量需求1.6億噸。本文亦對煤化工經(jīng)濟(jì)性等潛在限制因素考量，現(xiàn)階段看其對煤化工投產(chǎn)阻力不大。疆煤外運(yùn)方面，近年增長較快，根據(jù)新疆煤炭交易中心，2024年疆煤外運(yùn)或?qū)崿F(xiàn)1.39億噸，同比增長38%，其中鐵路外運(yùn)或9060萬噸，同比+50.2%。甘青寧、云貴川渝為主要外運(yùn)地，該銷售區(qū)域存在煤炭缺口，且由于運(yùn)距相對不遠(yuǎn)、疆煤外運(yùn)具備經(jīng)濟(jì)性，未來增長可期。但目前由于鐵路運(yùn)力逐漸緊張，短期疆煤外運(yùn)增速或有下降，待兩翼改造項目完成，預(yù)計2027年外運(yùn)增速有望重回較高水平?？偨Y(jié)上述，疆煤供需雙強(qiáng)。