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2022年2月俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)，焦煤期貨價(jià)格走出了自2021年10月高點(diǎn)3878.5元/噸后的第二波大漲行情，主力合約在2022年4月一度觸及3297.5元/噸的高位，隨后隨著煤炭供需的改善，煤炭產(chǎn)能逐步增加，下游需求高位回落，焦煤期貨迎來(lái)長(zhǎng)達(dá)3年的震蕩下跌行情。目前全球煤炭市場(chǎng)已經(jīng)逐步向供需平衡偏寬松轉(zhuǎn)變，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下行，動(dòng)力煤和焦煤價(jià)格已跌至近4年來(lái)的低位水平，如果俄烏沖突結(jié)束，或給煤炭市場(chǎng)帶來(lái)三方面的影響。

俄羅斯煤炭出口量將繼續(xù)下滑。俄烏沖突期間，西方國(guó)家對(duì)俄煤實(shí)行部分禁運(yùn)制裁，沖突結(jié)束后，制裁可能不會(huì)立刻解除，俄羅斯煤炭產(chǎn)能在制裁、支付、運(yùn)力、成本和需求等因素的制約下，很難立即釋放，其煤炭出口渠道也不會(huì)有較大的變化，出口總量穩(wěn)中有降，主要市場(chǎng)仍為亞洲地區(qū)。

　俄羅斯是全球重要的煤炭生產(chǎn)和出口大國(guó)，已探明的煤炭?jī)?chǔ)量約1622億噸，占全球總儲(chǔ)量的15%左右，僅次于美國(guó)；煉焦煤儲(chǔ)量極其豐富，約占全球的40%。據(jù)俄羅斯聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2021年，俄羅斯煤炭總產(chǎn)量為4.37億噸，約占全球總供給的5%，其中煉焦煤產(chǎn)量為1.1億噸，約占全球總供給的10%；俄羅斯煤炭出口總量為2.14億噸，占其煤炭總產(chǎn)量的50%左右，其中焦煤出口量為3181萬(wàn)噸，占焦煤總產(chǎn)量的28.9%左右。可以看到，無(wú)論是煤炭產(chǎn)量還是出口量，俄羅斯煤炭在全球市場(chǎng)都占有重要的地位。在俄烏沖突爆發(fā)后的三年內(nèi)，俄羅斯煤炭產(chǎn)量穩(wěn)中有降，但降幅不大，2024年出口量有明顯下滑。2022—2024年，俄羅斯煤炭產(chǎn)量分別為4.4億噸、4.30億噸、4.28億噸，其中焦煤產(chǎn)量為1.16億噸、1.16億噸、1.13億噸；煤炭出口量分別為2.11億噸、2.13億噸、1.96億噸。

　近幾年，隨著全球能源危機(jī)逐漸緩解，煤炭市場(chǎng)正在重新達(dá)到供需平衡。在這一背景下，俄羅斯煤炭出口呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì)。在市場(chǎng)需求回暖之前，這種下滑的態(tài)勢(shì)可能會(huì)繼續(xù)保持，呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的格局。國(guó)際能源署預(yù)計(jì)，2025—2027年，俄羅斯動(dòng)力煤和冶金煤產(chǎn)量及出口量將繼續(xù)下降，預(yù)計(jì)2025年俄羅斯煤炭產(chǎn)量繼續(xù)減少3%至4.16億噸，出口量減少7%至1.85億噸；2026年煤炭產(chǎn)量為4.16億噸，出口量為1.80億噸；2027年煤炭產(chǎn)量為4.12億噸，出口量為1.78億噸。與2024年相比，3年內(nèi)煤炭產(chǎn)量將下降3.5%，出口量將下降10.6%。

俄羅斯煤炭銷(xiāo)售市場(chǎng)主要面對(duì)亞洲地區(qū)。俄烏沖突期間，俄羅斯煤炭的銷(xiāo)售渠道逐步轉(zhuǎn)向亞洲，主要有中國(guó)、印度、日本、韓國(guó)、土耳其等。中國(guó)是俄羅斯煤炭及焦煤的重要進(jìn)口國(guó)，2020—2024年，中國(guó)進(jìn)口俄羅斯煤炭總量分別為3949萬(wàn)噸、5695萬(wàn)噸、6806萬(wàn)噸、10213萬(wàn)噸、9509萬(wàn)噸，其中進(jìn)口焦煤分別為672萬(wàn)噸、1074萬(wàn)噸、2097萬(wàn)噸、2623萬(wàn)噸、3051萬(wàn)噸。

　可以看到，中國(guó)進(jìn)口俄羅斯煤炭特別是焦煤數(shù)量近年來(lái)明顯增加，主要由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)進(jìn)口煤的巨大需求和俄羅斯出口渠道的改變。另外，印度進(jìn)口俄羅斯煤炭數(shù)量也逐年增長(zhǎng)，2020—2024年分別為921萬(wàn)噸、756萬(wàn)噸、2045萬(wàn)噸、2708萬(wàn)噸、2712萬(wàn)噸，其中進(jìn)口焦煤總量分別為77萬(wàn)噸、20萬(wàn)噸、165萬(wàn)噸、351萬(wàn)噸、440萬(wàn)噸。如果俄烏沖突結(jié)束，考慮到英、法、德等歐洲國(guó)家仍然支持烏克蘭，所以俄羅斯難以恢復(fù)對(duì)歐洲市場(chǎng)的出口，主要渠道仍然是亞洲市場(chǎng)，特別是中國(guó)和印度。

　鐵路、港口等因素制約俄羅斯煤炭的運(yùn)輸和出口。與澳大利亞、印度尼西亞以及南非等煤炭出口國(guó)相比，俄羅斯的煤礦多位于內(nèi)陸，運(yùn)距長(zhǎng)，出口成本高，在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。俄羅斯當(dāng)?shù)匚锪靼l(fā)運(yùn)能力有限，疊加保障戰(zhàn)爭(zhēng)物資運(yùn)輸，對(duì)煤炭的運(yùn)輸和出口產(chǎn)生一定的影響。根據(jù)俄羅斯分析機(jī)構(gòu)CCAAnalytics的數(shù)據(jù)，2024年1—8月，俄羅斯鐵路運(yùn)輸煤炭出口量下降至1.263億噸，同比減少1300萬(wàn)噸，降幅為9.4%。據(jù)Portnews報(bào)道，2024年1—8月，全俄港口煤炭轉(zhuǎn)運(yùn)量為1.29億噸，同比減少1826萬(wàn)噸，降幅為12.4%。2024年，俄羅斯鐵路公司提高了煤炭運(yùn)輸費(fèi)用，運(yùn)費(fèi)上調(diào)13.8%，并取消了煤炭運(yùn)價(jià)調(diào)整系數(shù)。根據(jù)最新消息，2025年俄羅斯鐵路公司的運(yùn)費(fèi)還將上漲。

　運(yùn)力約束和運(yùn)費(fèi)上漲大幅增加俄羅斯煤炭出口的成本，制約俄羅斯煤炭的發(fā)運(yùn)量，并且過(guò)高的運(yùn)營(yíng)成本造成俄羅斯主要礦區(qū)陷入虧損經(jīng)營(yíng)的困境。例如庫(kù)茲巴斯地區(qū)作為俄羅斯主要煤礦區(qū)，2024年煤炭產(chǎn)量下降明顯，1—11月產(chǎn)量同比下降8%。部分地區(qū)如克麥羅沃州和哈卡斯，存在鐵路運(yùn)力不足的問(wèn)題，當(dāng)?shù)孛禾科髽I(yè)要與化肥、糧食等產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)運(yùn)力，制約了煤炭的出口運(yùn)輸。根據(jù)俄羅斯統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2024年1—6月，俄羅斯煤炭行業(yè)超過(guò)一半的公司（51.4%）處于虧損狀態(tài)，煤炭行業(yè)的稅前利潤(rùn)暴跌了97%。

　全球煤炭市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下行，而俄羅斯煤炭企業(yè)生產(chǎn)成本和物流費(fèi)用卻在上升，導(dǎo)致當(dāng)?shù)氐拿禾科髽I(yè)虧損擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)困難，煤炭產(chǎn)量和出口量下滑。由于俄羅斯煤炭企業(yè)陷入虧損，難以承擔(dān)為填補(bǔ)軍費(fèi)預(yù)算而引入的出口關(guān)稅，自2025年1月1日起，俄羅斯全面取消了無(wú)煙煤、焦煤和能源煤的出口關(guān)稅，降低了煤炭出口的成本。按照目前俄羅斯焦煤到中國(guó)港口的價(jià)格，可以降低成本50~70元/噸，一定程度上緩解了俄羅斯煤炭出口成本偏高的情況。

　

就全球市場(chǎng)來(lái)看，俄烏沖突結(jié)束可能會(huì)加深市場(chǎng)對(duì)煤炭乃至整個(gè)能源行業(yè)的寬松預(yù)期，一旦俄羅斯煤炭出口增加將導(dǎo)致全球煤炭市場(chǎng)供需進(jìn)一步寬松，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格形成壓制，而價(jià)格持續(xù)下跌也反過(guò)來(lái)制約俄羅斯煤炭的生產(chǎn)和出口。預(yù)估沖突結(jié)束后俄羅斯煤炭出口會(huì)繼續(xù)穩(wěn)中有降，主要是目前疲弱的需求、西方的制裁政策和持續(xù)弱勢(shì)的煤價(jià)不足以支撐俄羅斯煤炭供應(yīng)的回升，而緊張的運(yùn)力和過(guò)高的成本也限制了俄羅斯煤炭出口量的增加。2022年俄烏沖突爆發(fā)后，國(guó)際煤炭特別是歐洲煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲，但隨著供給增加，特別是中國(guó)、印度尼西亞、印度、蒙古等國(guó)家煤炭產(chǎn)能釋放，煤炭供需再平衡，國(guó)際煤價(jià)走出持續(xù)數(shù)年的下跌走勢(shì)。

盡管中國(guó)煤炭需求近年來(lái)穩(wěn)中有增，但自2021年四季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)嚴(yán)格落實(shí)增產(chǎn)保供政策，煤炭?jī)r(jià)格高位回落，目前由于供需寬松、庫(kù)存高企、進(jìn)口煤沖擊等原因，仍處于震蕩探底的過(guò)程中。中國(guó)是俄羅斯煤炭進(jìn)口的主要國(guó)家之一，2024年中國(guó)自俄羅斯進(jìn)口的煤炭占總進(jìn)口量的17.6%，占煤炭總供應(yīng)量（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)+進(jìn)口）的1.79%；中國(guó)自俄羅斯進(jìn)口的焦煤占進(jìn)口總量的24.9%，占焦煤總供應(yīng)量的5.1%。預(yù)計(jì)2025年中國(guó)進(jìn)口俄羅斯煤炭數(shù)量繼續(xù)增加，在1億噸以上，其中焦煤進(jìn)口量小幅增加，在3200萬(wàn)噸以上。展望后市，由于國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)過(guò)剩，動(dòng)力煤和焦煤價(jià)格持續(xù)走低，如果俄羅斯煤炭進(jìn)口數(shù)量增加，將進(jìn)一步加劇國(guó)內(nèi)煤炭過(guò)剩的局面，影響總體偏利空。

另外，全球清潔能源的發(fā)展、環(huán)保政策的約束和下游需求的達(dá)峰，中長(zhǎng)期可能對(duì)煤炭市場(chǎng)產(chǎn)生影響。盡管俄羅斯煤炭?jī)?chǔ)量豐富，能夠持續(xù)提供優(yōu)質(zhì)的煤炭資源，但全球能源偏好的持續(xù)轉(zhuǎn)變，特別是中國(guó)、美國(guó)、歐洲等國(guó)家和地區(qū)大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，逐步替代傳統(tǒng)能源，以及中國(guó)電力、鋼鐵、化工等行業(yè)碳減排帶來(lái)煤炭需求的下滑，給俄羅斯煤炭出口帶來(lái)挑戰(zhàn)。（作者單位：廣發(fā)期貨）

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)

編 輯：徐悉