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　　截至2025年3月7日，國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)分化趨勢(shì)：動(dòng)力煤受供需邊際改善支撐企穩(wěn)反彈，港口5500大卡煤價(jià)報(bào)收686元/噸；焦煤則因下游需求釋放有限延續(xù)弱勢(shì)。兩會(huì)期間，產(chǎn)地安全檢查趨嚴(yán)疊加進(jìn)口約束政策逐步落地，煤炭行業(yè)基本面進(jìn)入階段性調(diào)整期，后續(xù)需關(guān)注非電需求恢復(fù)及政策執(zhí)行力度。

　　動(dòng)力煤：供需邊際改善推動(dòng)價(jià)格筑底

　　供給端收縮明顯。兩會(huì)期間，主產(chǎn)區(qū)煤礦安全生產(chǎn)檢查趨嚴(yán)，加之部分煤礦因搬家倒面及降雪天氣暫停生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量短期受限。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年1-2月進(jìn)口煤及褐煤7611.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.1%，但受內(nèi)貿(mào)煤價(jià)走低及印尼HBA新政影響，中低卡印尼煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)消失，預(yù)計(jì)后續(xù)進(jìn)口量將下降，進(jìn)一步緩解國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力。

　　需求端呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。電煤需求因淡季臨近逐步回落，電廠日耗季節(jié)性走低，但庫(kù)存可用天數(shù)環(huán)比下降，補(bǔ)庫(kù)需求潛在支撐仍在。非電需求方面，化工、建材等行業(yè)開工率回升帶動(dòng)采購(gòu)增量，若兩會(huì)政策釋放基建或工業(yè)利好，非電用煤需求或加速釋放。此外，北港庫(kù)存受天氣影響持續(xù)累積，短期內(nèi)或壓制煤價(jià)反彈幅度，但進(jìn)口收縮與供給收緊形成對(duì)沖，價(jià)格底部已基本確立。

　　估值修復(fù)邏輯強(qiáng)化。在國(guó)債收益率下行、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的背景下，動(dòng)力煤企業(yè)憑借高長(zhǎng)協(xié)比例及穩(wěn)定的現(xiàn)金流，防御屬性凸顯。隨著煤價(jià)企穩(wěn)，行業(yè)盈利預(yù)期修復(fù)，具備低成本擴(kuò)張能力或資源接續(xù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性值得關(guān)注。

　　焦煤焦炭：供需矛盾短期難解

　　焦煤市場(chǎng)延續(xù)供強(qiáng)需弱。當(dāng)前焦煤礦山開工率保持穩(wěn)定，洗煤廠精煤庫(kù)存環(huán)比上升6.9萬(wàn)噸至220.13萬(wàn)噸，供應(yīng)端壓力未減。需求側(cè)，盡管鋼廠鐵水日均產(chǎn)量增至230.51萬(wàn)噸，但兩會(huì)期間焦鋼企業(yè)限產(chǎn)導(dǎo)致采購(gòu)以剛需為主，焦煤消耗量未顯著提升。此外，港口焦煤庫(kù)存高位運(yùn)行，貿(mào)易商觀望情緒濃厚，價(jià)格承壓態(tài)勢(shì)短期難以扭轉(zhuǎn)。

　　焦炭供需邊際改善有限。河北地區(qū)因環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致焦企開工率下降，焦炭供給收縮；同時(shí)，鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)鐵水產(chǎn)量回升，供需矛盾略有緩和。但兩會(huì)期間部分鋼廠同步檢修，焦炭需求增量受限，市場(chǎng)整體維持平穩(wěn)運(yùn)行。當(dāng)前焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)歷多輪提降，焦企利潤(rùn)承壓，若后續(xù)鐵水產(chǎn)量持續(xù)回升，焦炭?jī)r(jià)格或逐步企穩(wěn)。

　　政策與庫(kù)存成關(guān)鍵變量。中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)近期倡議控制劣質(zhì)煤進(jìn)口、推動(dòng)產(chǎn)量有序調(diào)節(jié)，若政策執(zhí)行力度加強(qiáng)，焦煤供給端壓力有望緩解。同時(shí)，下游鋼廠焦煤庫(kù)存處于高位，去庫(kù)進(jìn)度將直接影響補(bǔ)庫(kù)需求釋放節(jié)奏。短期內(nèi)，焦煤焦炭市場(chǎng)需等待政策落地與終端需求進(jìn)一步回暖信號(hào)。

　　本文源自：金融界

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編 輯：徐悉