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煤價弱勢震蕩格局短期難改

——煤炭市場研報（2025年4月）

來源：中能傳媒研究院 作者：劉純麗

（中能傳媒能源安全新戰(zhàn)略研究院）

◆2025年3月份，全國規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量4.4億噸，創(chuàng)歷史新高，同比增長9.6%，增速加快。1—3月份，規(guī)模以上工業(yè)原煤累計產(chǎn)量12.0億噸，同比增長8.1%。作為傳統(tǒng)的煤炭主產(chǎn)地的“三西”地區(qū)，原煤產(chǎn)量仍位居前三甲，特別是內(nèi)蒙古原煤產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，也是全國各省月度產(chǎn)量中的新高，超越山西再次居全國首位。中國煤炭工業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2024煤炭行業(yè)發(fā)展年度報告》分析，2025年煤炭市場供需將保持相對平衡并向?qū)捤赊D(zhuǎn)變。

◆2025年3月份，我國進口煤炭3873.2萬噸，同比下降6.4%；煤炭進口額為285660萬美元，同比下降30.3%。一季度全國累計進口煤炭11484.6萬噸，同比下降0.9%；累計進口金額為93.43億美元，同比下降22.5%。本輪煤炭進口量波動背后存在多重因素。首先進口煤價格優(yōu)勢不再，性價比不高。其次受人民幣貶值預期增高及船舶煤炭運價不確定影響，進口煤成本不確定性增加。再次煤炭主要出口國面臨減產(chǎn)壓力。2025年煤炭進口量或?qū)⒖s減，終端需求或?qū)⑥D(zhuǎn)向內(nèi)貿(mào)煤采購，進而對國內(nèi)煤炭市場形成支撐。

◆4月，美國特朗普政府“對等關(guān)稅”政策或?qū)⒔o我國能源產(chǎn)業(yè)帶來前所未有的挑戰(zhàn)。僅就煤炭行業(yè)而言。美國并非中國煤炭進口主要貿(mào)易伙伴，我國自美進口煤炭規(guī)模較小，2024年僅1213萬噸，占進口總量的2.2%。且當前我國國內(nèi)煤炭供應充足，煤炭進口呈多元格局，美國煤炭進口縮量形成的缺口，可自國內(nèi)采購或由印尼、俄羅斯、蒙古、澳大利亞等國快速填補，難以形成較大影響。但從長遠看，美國關(guān)稅政策必將擾亂全球供應鏈，國內(nèi)商品市場需求壓力將加大，鋼鐵、化工等下游非電行業(yè)或面臨收縮，進而對煤炭的消費形成抑制，因此其挑戰(zhàn)不容忽視。

◆在政策前置發(fā)力疊加部分出口前置效應的支撐下，2025年一季度我國國內(nèi)生產(chǎn)總值按不變價格計算，同比增長5.4%，經(jīng)濟實現(xiàn)平穩(wěn)增長。3月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）、非制造業(yè)商務活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.5%、50.8%和51.4%，分別比上月上升0.3、0.4和0.3個百分點，表明我國經(jīng)濟回升苗頭更為明顯。但3月規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)和消費增速慢于1—2月；且關(guān)稅壓力漸顯，或?qū)ξ覈某隹谫Q(mào)易及實體經(jīng)濟帶來影響，國內(nèi)煤炭消費或受限。

◆2025年開年以來，需求釋放不佳，3月北方港口煤炭庫存快速向上攀升，并突破3000萬噸大關(guān)。電煤需求傳統(tǒng)淡季格局下，煤炭價格持續(xù)下行。3月末，動力煤價格已創(chuàng)2021年4月份以來最低值，且已全面低于長協(xié)煤價格。4月24日港口市場煤炭價格方面，5500大卡報價665元/噸、5000大卡報價590～595元/噸、4500大卡報價525元/噸。4月北方地區(qū)居民供熱逐漸停止，燃煤電廠發(fā)電量、供熱量、電煤耗量和入廠煤量環(huán)比均持續(xù)下降。除華東和東北區(qū)域庫存環(huán)比小幅下降外，其它區(qū)域庫存均高位震蕩小幅回升。5月盡管部分煤礦減產(chǎn)和超產(chǎn)整頓可能帶來供給收縮，且夏季用電高峰臨近或刺激電廠補庫需求可能帶來短期支撐，但在多重因素壓制下，特別是煤炭供需寬松格局下，煤價或短期波動但仍將延續(xù)弱勢震蕩態(tài)勢，甚至面臨進一步下行的可能。

煤炭供給：2025年一季度原煤累計產(chǎn)量同比增長8.1%，煤炭進口量微降

◆ 3月全國原煤生產(chǎn)增速加快，內(nèi)蒙古原煤產(chǎn)量越居全國第一

2025年3月份，全國規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量4.4億噸，創(chuàng)歷史新高，同比增長9.6%，增速加快，比1—2月份加快1.9個百分點；日均產(chǎn)量1421萬噸，較1—2月增加124萬噸。1—3月份，規(guī)模以上工業(yè)原煤累計產(chǎn)量12.0億噸，同比增長8.1%。

圖1  2021—2025年月度規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量

圖2  規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量月度走勢

從分省數(shù)據(jù)看，3月份產(chǎn)量最大的依次為內(nèi)蒙古、山西、陜西及新疆。內(nèi)蒙古原煤產(chǎn)量達12363.8萬噸，創(chuàng)其歷史新高，也是全國各省月度產(chǎn)量中的新高，同比增長1.9%，超越山西再次居全國首位；山西產(chǎn)量為11383.1萬噸，受去年同期基數(shù)偏低的影響，同比增長19.6%；陜西產(chǎn)量為6923.8萬噸，同比增長6.7%，同比增幅也創(chuàng)下了2022年9月份以來的新高。緊隨晉陜蒙的新疆原煤產(chǎn)量為5146.6萬噸，同比增長20.6%。1—3月份，山西省、內(nèi)蒙古、陜西省、新疆四省區(qū)累計原煤產(chǎn)量超億噸，四省區(qū)累計產(chǎn)量合計達98291萬噸，同比增長9.86%，約占全國原煤總產(chǎn)量的81.73%，占比較去年同期擴大0.81個百分點。

作為傳統(tǒng)煤炭主產(chǎn)地的“三西”地區(qū)，原煤產(chǎn)量仍位居前三甲，但隨著新疆煤炭產(chǎn)量的持續(xù)釋放，“三西”原煤產(chǎn)量增幅呈收窄趨勢，占比也在持續(xù)下滑。3月“三西”合計原煤產(chǎn)量30670.7萬噸，較去年同期增加2662.7萬噸，增長9.51%；占全國原煤產(chǎn)量的69.61%，較去年同期收窄了0.53個百分點。

3月煤炭企業(yè)煤炭產(chǎn)量亦均呈現(xiàn)同比增長態(tài)勢。2025年3月，中國神華商品煤產(chǎn)量為2940萬噸，同比增長1.7%；陜西煤業(yè)煤炭產(chǎn)量為1527萬噸，同比增長0.15%；中煤能源煤炭產(chǎn)量為1163萬噸，同比增長7.4%；潞安環(huán)能原煤產(chǎn)量為470萬噸，同比增長3.5%。

2025年一季度，煤炭開采和洗選業(yè)產(chǎn)能利用率達71.9%，比上年同期增長0.3%。近日，中國煤炭工業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2024煤炭行業(yè)發(fā)展年度報告》分析認為，2025年煤炭市場供需將保持相對平衡并向?qū)捤赊D(zhuǎn)變。行業(yè)將聚焦“十五五”規(guī)劃，優(yōu)化生產(chǎn)布局，推動科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)融合，加快煤炭由燃料向原料與燃料并重轉(zhuǎn)變。而隨著氫能、儲能等新能源技術(shù)快速發(fā)展，2035至2040年間煤炭消費將呈現(xiàn)下降趨勢。

◆ 一季度煤炭進口量縮減，關(guān)稅政策長期影響應引起關(guān)注

2025年3月份，我國進口煤炭3873.2萬噸，較去年同期的4137.9萬噸減少264.7萬噸，下降6.4%；較2月份的3436萬噸增加437.2萬噸，增長12.7%；煤炭進口額為285660萬美元，同比下降30.3%，環(huán)比增長1.2%。數(shù)據(jù)推算可知，3月我國煤炭進口均價為73.75美元/噸，同比下跌25.31美元/噸。3月我國進口動力煤（非煉焦煤）3014.4萬噸，同比下降6.9%，環(huán)比增長18.16%。一季度全國累計進口煤炭11484.6萬噸，同比下降0.9%；累計進口金額為93.43億美元，同比下降22.5%。其中累計進口動力煤8741.7萬噸，同比下降1.78%。

圖3  2021—2025年煤炭月度進口量

從進口來源看，3月我國從印尼進口煤炭1795.9萬噸，占總進口量的46%，仍位居第一；俄羅斯、蒙古國、澳大利亞分別以732.6萬噸、680.8萬噸和440.2萬噸位列其后，占比分別為19%、18%和11%。受關(guān)稅戰(zhàn)影響，3月從美國進口煤炭驟降至20.8萬噸，較2月的126.35萬噸大幅減少83.5%。

本輪煤炭進口量波動背后存在多重因素。首先，進口煤價格優(yōu)勢不再，性價比不高。3月紐卡斯爾動力煤現(xiàn)貨均價報收156美元/噸，較國內(nèi)同熱值煤價溢價達23%；自3月1日印尼開始實行與HBA相掛鉤的出口價格，疊加天氣、齋月等因素影響生產(chǎn)，印尼礦商報價上漲，而市場需求持續(xù)疲弱，買家多持觀望態(tài)度。其次，受人民幣貶值預期增高及船舶煤炭運價不確定影響，進口煤成本不確定性增加。再次，煤炭主要出口國面臨減產(chǎn)壓力，澳洲煤礦預計減產(chǎn)500萬～1000萬噸，俄羅斯煤炭行業(yè)虧損面超51%，減產(chǎn)壓力大。受上述因素影響，2025年煤炭進口量或?qū)⒖s減，終端需求或?qū)⑥D(zhuǎn)向內(nèi)貿(mào)煤采購，進而對國內(nèi)煤炭市場形成支撐。

印尼繼3月1日在煤炭國際交易中使用政府設(shè)定的基準價格后，于4月11日又頒布了兩項與煤炭和礦產(chǎn)采礦權(quán)稅收以及非稅國家收入相關(guān)的法規(guī)，法規(guī)將于4月26日生效。根據(jù)新法規(guī)，煤炭相關(guān)采礦權(quán)稅率將依據(jù)發(fā)熱量和開采方式的不同，采用累進式稅收政策，并與印尼發(fā)布的煤炭參考價（HBA）相掛鉤。當HBA價格高于90美元/噸、高位發(fā)熱量在4200～5200大卡之間時，礦商需繳納的稅率較原先將增加1%，對于露天煤礦而言，稅率為5%～13.5%不等，而井工煤礦稅率相比露天煤礦略低，稅率在4%～12.5%不等?；ㄆ旒瘓F的一份報告指出，該法規(guī)可能抑制礦商的生產(chǎn)積極性，從而引發(fā)潛在的供應問題，進而可能會影響印尼在下游行業(yè)中的主導地位。

自3月1日實行與HBA相掛鉤的出口價格以來，印尼煤炭出口價格一直承壓。4月15日，印尼將5300大卡等級煤炭的基準價格設(shè)定為每噸78.46美元，將4100大卡等級煤炭的基準價格設(shè)定為每噸50.07美元，于4月下半月開始實施。在高稅率和低價格的市場格局之下，印尼礦商的利潤空間無疑將受到擠壓。為規(guī)避稅率壓力，部分礦商可能會轉(zhuǎn)向國內(nèi)供應，但其國內(nèi)市場的消化能力仍是不確定因素，由此可能引發(fā)減產(chǎn)、產(chǎn)能限制的風險。面對印尼政策的不確定性，國內(nèi)部分終端已開始轉(zhuǎn)向其他供應源頭。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，3月份印尼煤到港量環(huán)比暴跌22%，創(chuàng)下五年最大跌幅。

4月2日，美國特朗普政府簽署“對等關(guān)稅”行政令，世界貿(mào)易組織（WTO）發(fā)表的最新一期《全球貿(mào)易展望和統(tǒng)計》報告發(fā)出預警，指出這一政策將使全球貿(mào)易前景“急劇惡化”。而隨著美國特朗普政府“對等關(guān)稅”政策的推進，我國能源產(chǎn)業(yè)或?qū)⒚媾R前所未有的挑戰(zhàn)。

僅就煤炭行業(yè)而言。美國并非中國煤炭進口主要貿(mào)易伙伴，我國自美進口煤炭規(guī)模較小，2024年僅1213萬噸，占進口總量的2.2%。且當前我國國內(nèi)煤炭供應充足，煤炭進口呈多元格局，美國煤炭進口縮量形成的缺口，可自國內(nèi)采購或由印尼、俄羅斯、蒙古、澳大利亞等國快速填補，難以形成較大影響。但從長遠看，美國關(guān)稅政策必將擾亂全球供應鏈，國內(nèi)商品市場需求壓力將加大，鋼鐵、化工等下游非電行業(yè)或面臨收縮，進而對煤炭的消費形成抑制，因此其挑戰(zhàn)不容忽視。

煤炭消費：淡季特征明顯，需求整體偏弱

◆ 3月全社會用電量同比增長4.8%，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量同比增長1.8%

3月份，全社會用電量8282億千瓦時，同比增長4.8%。從分產(chǎn)業(yè)用電看，第一產(chǎn)業(yè)用電量106億千瓦時，同比增長9.9%；第二產(chǎn)業(yè)用電量5578億千瓦時，同比增長3.8%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1484億千瓦時，同比增長8.4%；城鄉(xiāng)居民生活用電量1114億千瓦時，同比增長5.0%。1－3月，全社會用電量累計23846億千瓦時，同比增長2.5%，其中規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量為22699億千瓦時。從分產(chǎn)業(yè)用電看，第一產(chǎn)業(yè)用電量314億千瓦時，同比增長8.7%；第二產(chǎn)業(yè)用電量15214億千瓦時，同比增長1.9%；第三產(chǎn)業(yè)用電量4465億千瓦時，同比增長5.2%；城鄉(xiāng)居民生活用電量3853億千瓦時，同比增長1.5%。

3月在國家重大戰(zhàn)略實施和重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)及大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新等政策的持續(xù)拉動下，相關(guān)行業(yè)電力消費快速增長。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2024年互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務用電量增長30.9%，充換電服務業(yè)用電量同比增長50.9%；1—2月全國信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務業(yè)用電量日均同比增長13.5%，全國互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務用電量日均同比增長25.2%。

3月用電量中，第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)用電量表現(xiàn)出快速增長勢頭，特別是第一產(chǎn)業(yè)用電量，占比雖僅1.28%，但同比增長高達9.9%，表明發(fā)展勢頭穩(wěn)?。坏谌a(chǎn)業(yè)同比增長8.4%，增長勢頭強勁。第二產(chǎn)業(yè)增長勢頭相對平緩，同比增長率僅為3.8%，但占比高達67.35%。城鄉(xiāng)居民生活用電量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，同比增長5%。

圖4  2025年3月全社會用電量及構(gòu)成

2025年3月規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量7780億千瓦時，同比增長1.8%，電力生產(chǎn)增速加快，比1—2月份加快3.1個百分點；日均發(fā)電251.0億千瓦時。1—3月份，規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量22699億千瓦時，同比下降0.3%，扣除天數(shù)原因，日均發(fā)電量同比增長0.8%。分品種看，3月份，規(guī)模以上工業(yè)火電降幅收窄，水電、核電增速加快，風電、太陽能發(fā)電增速放緩。其中，規(guī)模以上工業(yè)火電同比下降2.3%，降幅比1—2月份收窄3.5個百分點；規(guī)模以上工業(yè)水電增長9.5%，增速加快5.0個百分點；規(guī)模以上工業(yè)核電增長23.0%，增速加快15.3個百分點；規(guī)模以上工業(yè)風電增長8.2%，增速放緩2.2個百分點；規(guī)模以上工業(yè)太陽能發(fā)電增長8.9%，增速放緩18.5個百分點。

中國氣象局數(shù)據(jù)顯示，3月全國平均降水量27.1毫米，較常年同期偏少4.3%；但西南地區(qū)中北部、西北地區(qū)西部和東北部、西藏大部等地降水量偏多2成至2倍。3月以來三峽水庫出庫流量增幅更加明顯，來水好轉(zhuǎn)必然會促使發(fā)電量增加。根據(jù)長江電力公告，2025年第一季度，烏東德水庫來水總量約167.05億立方米，較上年同期偏豐12.50%；三峽水庫來水總量約555.19億立方米，較上年同期偏豐11.56%。2025年第一季度，長江電力公司境內(nèi)所屬六座梯級電站總發(fā)電量約576.79億千瓦時，較上年同期增加9.35%。不只長江電力，華能水電公告稱，因年初瀾滄江水電梯級蓄能同比增加，公司通過梯級優(yōu)化調(diào)度釋放蓄能，一季度完成發(fā)電量212.92億千瓦時，同比增長31.22%。中國氣象局預測，4月份，內(nèi)蒙古東部、東北地區(qū)、華北東部、華東北部、西南地區(qū)西部、西藏東部、西北地區(qū)南部降水偏多；其中四川西部、云南西北部、西藏東南部偏多兩成到五成。預計4月長江流域及珠江流域降水較多，江河湖庫來水將進一步改善，水電出力還將持續(xù)增強，對火電的替代將進一步增強。

水電出力增加的同時，2025年一季度，新能源發(fā)電占比延續(xù)了進一步提升的趨勢。2025年1—3月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月底，全國累計發(fā)電裝機容量約34.31億千瓦，同比增長14.6%，其中火電裝機容量約14.51億千瓦，同比增長3.9%，占全國發(fā)電裝機容量的42.28%，風電、太陽能（光伏）發(fā)電合計裝機容量高達14.82億千瓦，占比高達43.19%，較火電裝機高出3101萬千瓦。雖然從發(fā)電結(jié)構(gòu)看，火電發(fā)電量占比仍高達67.52%，但隨著風電、太陽能（光伏）裝機的持續(xù)增加，火電發(fā)電空間或面臨持續(xù)收縮。2025年一季度，風電和太陽能發(fā)電增量顯著，合計增加762億千瓦時。而火電則出現(xiàn)明顯負增長，同比減少701億千瓦時。電廠日耗低位之下，或促使電煤傳統(tǒng)淡季愈加平淡，對動力煤價格支撐亦持續(xù)偏弱。

◆ 一季度國民經(jīng)濟平穩(wěn)開局，煤炭需求恢復緩慢

2025年以來，國內(nèi)外環(huán)境更趨復雜嚴峻。在政策前置發(fā)力疊加部分出口前置效應的支撐下，一季度經(jīng)濟實現(xiàn)平穩(wěn)增長。經(jīng)國家統(tǒng)計局初步核算，2025年一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值318758億元，按不變價格計算，同比增長5.4%，比上年四季度環(huán)比增長1.2%，較2024年四季度的1.6%有所放緩。

3月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）、非制造業(yè)商務活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.5%、50.8%和51.4%，分別比上月上升0.3、0.4和0.3個百分點。中國采購經(jīng)理指數(shù)的三大指數(shù)均在擴張區(qū)間繼續(xù)上行，表明我國經(jīng)濟總體保持擴張，經(jīng)濟回升苗頭更為明顯。制造業(yè)PMI指數(shù)13個分項指數(shù)中，同上月相比，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)和原材料庫存指數(shù)上升，指數(shù)升幅在0.1至0.7個百分點之間。特別是生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為52.6%和51.8%，表明產(chǎn)需擴張有所加快。不過需要注意的是采購量指數(shù)、購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)均有所回落，表明供大于求的問題仍然突出；反映需求不足為主要困難的企業(yè)占比仍在60%之上，生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)也有回落，企業(yè)恢復生產(chǎn)的信心仍然不足。

圖5  中國制造業(yè)PMI

3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)也顯示了經(jīng)濟邊際放緩趨勢。3月規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)和消費增速慢于1—2月；且關(guān)稅壓力漸顯。據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，4月7日到13日，監(jiān)測港口累計完成貨物吞吐量24400.7萬噸，環(huán)比下降9.68%，完成集裝箱吞吐量594萬標箱，環(huán)比下降6.07%；工業(yè)生產(chǎn)雖然比較強勁，但3月產(chǎn)銷率下降，供需結(jié)構(gòu)性矛盾漸凸顯。

房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)政策下，房地產(chǎn)銷售市場繼續(xù)延續(xù)止跌回穩(wěn)走勢，市場交易繼續(xù)改善。新開工和竣工降幅縮窄，3月新開工和竣工面積分別同比下降18.1%和32.7%，較1—2月降幅分別縮窄11.5個百分點和4.1個百分點。3月房地產(chǎn)投資同比下降10.0%，降幅較1—2月擴大0.2個百分點。截至目前，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額已連續(xù)33個月負增長，房企開發(fā)投資信心仍在底部徘徊。

受房地產(chǎn)等下游行業(yè)需求低迷困擾，疊加關(guān)稅沖擊出口、歐盟收緊進口配額等多重因素，國內(nèi)鋼材供應過剩預期加劇，鋼鐵市場悲觀情緒蔓延。3月份鋼鐵行業(yè)PMI為46%，環(huán)比上升0.9個百分點，連續(xù)2個月環(huán)比回升，但指數(shù)仍運行在收縮區(qū)間，顯示鋼鐵行業(yè)恢復緩慢。3月，中國鐵礦石進口降至20個月以來的最低水平，一季度中國鐵礦石進口量2.8531億噸，較去年同期下降了7.8%。特朗普政府“對等關(guān)稅”政策疊加越南、韓國反傾銷調(diào)查激增，導致中國鋼材出口預期受挫，據(jù)市場信息，4月初鋼材發(fā)運量四周均值持續(xù)下降，唐山熱卷庫存去庫速度快速收縮，均反映出鋼材終端需求壓力顯現(xiàn)。

受美國加征關(guān)稅等國內(nèi)外市場因素影響，建筑材料及下游相關(guān)工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)減弱，建材需求市場出現(xiàn)小幅回落，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。4月建筑材料工業(yè)景氣指數(shù)為99.3點，低于臨界點非景氣區(qū)間，環(huán)比3月份回落27.9點，弱于上年度同期表現(xiàn)。2025年以來，重點工程建設(shè)項目加快啟動，城市更新改造和建材消費品“以舊換新”等政策效應釋放將繼續(xù)發(fā)揮對市場的基礎(chǔ)支撐作用，4月份水泥、混凝土與水泥制品生產(chǎn)指數(shù)繼續(xù)保持在景氣區(qū)間。但隨著美國關(guān)稅政策的不斷演變，對建材相關(guān)制造業(yè)需求造成階段性波動，增加了建材產(chǎn)品國際貿(mào)易的不穩(wěn)定、不確定性，并對產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生影響。

3月份，化工需求仍處于偏弱狀態(tài)，綜合測算到化工行業(yè)綜合景氣指數(shù)初值為101.5點，較2月份下降0.1點。截至4月18日，國內(nèi)煤制甲醇企業(yè)開工率101.28%，周環(huán)比降0.12%，煤制尿素企業(yè)開工率96.96%，周環(huán)比降4.56%。近期甲醇市場窄幅整理，尿素市場報價小幅下行，終端煤炭補庫需求較弱，企業(yè)多以剛需拉運為主。

當前正值動力煤消費淡季，火電機組檢修較多，預計4月底至5月初，電煤消費量或繼續(xù)走低。而關(guān)稅政策的不確定性或?qū)ξ覈某隹谫Q(mào)易及實體經(jīng)濟帶來影響，國內(nèi)煤炭消費或受限。

煤炭市場價格：弱勢震蕩或?qū)⒀永m(xù)

2025年開年以來，需求釋放不佳，市場參與者對后期市場信心不足，拿貨謹慎為主，3月北方港口煤炭庫存快速向上攀升，并突破3000萬噸大關(guān)。2025年3月，大秦鐵路完成貨物運輸量3527萬噸，同比減少2.08%。日均運量113.77萬噸。1—3月，大秦鐵路累計完成貨物運輸量9272萬噸，同比減少5.62%，降幅進一步收窄。4月大秦鐵路開啟為期30天的春季檢修，日發(fā)運量由正常情況下的日均120萬噸降至100萬噸，北方港庫存開始逐步回落。4月9日北方港口庫存降至3000萬噸以下，結(jié)束了連續(xù)37日庫存在3000萬噸以上運行的紀錄。但僅3天之后，隨著較強冷空氣的快速東移南下，疊加出海氣旋，渤海、黃海、東海出現(xiàn)大浪到巨浪過程，引發(fā)海浪黃色預警，北方港口普遍封航，部分港口封航累計時長超40小時。港口煤炭庫存再次反彈甚至直線上升，并于4月15日再創(chuàng)歷史新高，達3258萬噸。其后，隨著冷空氣影響結(jié)束，北方港陸續(xù)解封，船舶自由進出，港口調(diào)出恢復常態(tài)，庫存延續(xù)下降態(tài)勢，但總體仍保持在3000萬噸以上高位。截至4月23日北方九港庫存合計3112萬噸，年同比增加750.5萬噸。另據(jù)市場信息，截至4月18日，全國55個港口樣本動力煤庫存為7355.3萬噸，周環(huán)比增加182.4萬噸。

圖6  2021—2025年北方九港合計庫存

電煤需求傳統(tǒng)淡季格局下，煤炭價格持續(xù)下行。3月末，動力煤價格已創(chuàng)2021年4月份以來最低值，且已全面低于長協(xié)煤價格。目前，發(fā)熱量5500大卡市場動力煤實際交易價格僅為670元/噸，較春節(jié)期間下跌了91元/噸，較年初下降了100元/噸。4月上旬，受貿(mào)易商投機需求釋放支撐，動力煤價格止跌并小幅反彈。但進入4月中下旬后，淡季之下有價無市，貿(mào)易商對后市預期悲觀，報價出現(xiàn)了松動，產(chǎn)地煤價走弱，促使成本端的支撐力度減弱，港口挺價意愿同步減弱，港口煤價再次以承壓偏弱運行為主。4月24日港口市場煤炭價格中，5500大卡報價665元/噸、5000大卡報價590～595元/噸、4500大卡報價525元/噸。

圖7  中國電煤采購價格指數(shù)（CECI曹妃甸指數(shù)）

4月北方地區(qū)居民供熱逐漸停止，部分供暖電廠轉(zhuǎn)停備或輪機檢修，疊加水電出力增強、新能源發(fā)電量持續(xù)大幅增長，燃煤機組陸續(xù)進入檢修季，燃煤電廠發(fā)電量、供熱量、電煤耗量和入廠煤量環(huán)比均持續(xù)下降。除華東和東北區(qū)域庫存環(huán)比小幅下降外，其他區(qū)域庫存均高位震蕩小幅回升。根據(jù)中電聯(lián)燃料統(tǒng)計數(shù)據(jù)，4月10—17日當周，納入其電力行業(yè)燃料統(tǒng)計的發(fā)電集團燃煤電廠日均發(fā)電量環(huán)比減少5.0%，同比減少8.8%。日均電煤耗量減少4.6%，同比減少7.7%。燃煤電廠存煤10118萬噸，同比增長240.2萬噸。

隨著5月臨近氣溫回升，居民用電負荷減弱，疊加水電、新能源發(fā)電量增長，火電需求持續(xù)低迷。燃煤電廠庫存高位，采購以長協(xié)煤為主，市場煤僅維持剛需補庫，壓價現(xiàn)象普遍。工業(yè)用電支撐不足，部分行業(yè)出口預期下滑，進一步抑制煤炭消費。供給端主產(chǎn)地煤礦維持正常生產(chǎn)，晉陜蒙地區(qū)“以量補價”策略加劇市場寬松局面。進口煤量雖小幅收縮，但整體供應充足，港口庫存持續(xù)累積，貿(mào)易商挺價意愿降低。而大秦線檢修結(jié)束后，運力恢復可能加速港口庫存攀升，進一步對煤價形成壓制。

總體而言，煤炭市場供需格局依然疲軟，上下游操作仍處謹慎觀望狀態(tài)，煤價反彈預期較弱。盡管部分煤礦減產(chǎn)和超產(chǎn)整頓可能帶來供給收縮，且夏季用電高峰臨近或刺激電廠補庫需求可能帶來短期支撐，但在多重因素壓制下，特別是煤炭供需寬松格局下，煤價或短期波動但仍將延續(xù)弱勢震蕩態(tài)勢，甚至面臨進一步下行的可能。作者：劉純麗